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はてなキーワード: Fedとは
今の政策要因抜きのインフレ率が2%後半、そこにイラン絡みによる原油高騰の影響があることを考えれば10年の期待インフレも2%を超えているだろうから、3%に乗せても実質金利は0.5%〜1.0%でしかないんだよな。自然利子率にタームプレミアを乗せたら軽くそれくらい行きそうで、財政プレミアムが全然入ってない状態。
昔みたいに期待インフレがゼロだったりマイナスだったりした時代の長期金利をフォーカルポイントにしている、時代に取り残された化石のような人達には長期3%が信じられない高金利に見えるんだろうけど、これからは景気循環に合わせて3.5%とかになっても何も不思議でないし財政危機のシグナルでもないんだよね。そういう人達、名目金利と名目GDPがインフレでパラレルに上がるのであれば国債の利払い費が増えても財政悪化にはならないことが理解できずに騒ぐんだろうけど。
世界的な安全資産である米国債は、10年の期待インフレが0.5〜1.0%、自然利子率も0.5%ほど日本より高いけど、金利自体はその合計よりも大きな2%弱も高い。そこから考えても日本の長期金利は今のインフレの世界では高くないどころか低すぎる（≒日銀はFEDより引き締めが好きだと思われている、インフレをFEDより過度に抑えるリスクがあると思われている）くらいなことがうかがえる。
| ベッセント | But on the other side, we are seeing the rest of the economy is performing very well also. | また別の側面として、経済の他のセクターも同様に極めて好調に機能しているのが確認できます。 |
| カーネン | Yeah, the ISM and, I mean, the stock market, obviously. Inflation is still one of the things that, especially during a war, with a closed strait, at least as of the day, is still something that if there was anything that was going to be a bump in the road, it's still worries about inflation. Are there indications to you that, that the underlying problem with shelter or with services or with wages, are there signs that that maybe the good numbers we just saw in the past reports, will that continue even though oil is back up and give Chair Warsh some leeway in September? | ええ、ISM指数や、もちろん株式市場もそうですね。ただ、特に（ホルムズ）海峡が閉鎖されている戦争状態においては、インフレ懸念が市場の最大の障害（バンプ）になり得ます。住宅（シェルター）、サービス部門、あるいは賃金といった基調的な問題について、直近の良好なインフレ報告が、原油価格の再上昇があったとしても今後も持続する、そして9月にウォルシュ議長が政策判断を下す上での「余裕（リーウェイ）」を与えるような兆候は見られますか？ |
| ベッセント | Well, again, I don't think that Chair Warsh or indeed the overall FOMC, you got to remember, Joe, when they raise rates here, if they raise rates, they're looking at long and variable lead times. So, they've got to be thinking what's going on nine, 12, 18 months out. And I do think that there are a lot of things going on there. You know, we're seeing shelter owners, equivalent rent, rents come down. And that's where core inflation is. And the media doesn't want to report it, but President Trump has done it again, same as he did in his first term. In the president's first term, hourly workers did better than supervisory workers. And now, what we're seeing now is the bottom quartile of wage earners have had year over year, 5.5 percent wage gains. And that's three times more than the top quartile. | そうですね、ジョー。ウォルシュ議長やFOMC全体が金利を引き上げるか据え置くかを判断する際、その効果が市場に現れるまでには「長期的かつ不確定な時間差（タイムラグ）」が存在することを念頭に置かなければなりません。つまり彼らは、9ヶ月、12ヶ月、あるいは18ヶ月先に何が起きているかを想定して判断しているのです。And I do think that there are a lot of things going on there. You know, we're seeing shelter owners, equivalent rent, rents come down. And that's where core inflation is. そしてメディアは報じたがりませんが、トランプ大統領は1期目と同様に、再び素晴らしい成果を達成しました。大統領の1期目では、一般の時間給労働者の伸びが、管理職の賃金の伸びを上回りました。そして現在、所得階層の下位25%（ボトム・クォータイル）の労働者の賃金が、前年比で5.5%増加しています。これは上位25%の賃金上昇率の実に3倍に相当します。 |
| ベッセント | So, look, this inflation and this affordability crisis that the Biden era got us, you know, this big increase in our step function increase in price levels, there are two ways to combat that. There's, you can slow the inflation, which I do believe the core inflation is slowing. But for working Americans, real wage gains. And we can see that the bottom 25 percent of workers had a 2 percent wage gain. And with everything that we're seeing in the media, it's difficult to discern. But we think that the American people will be feeling that over time. And they're also feeling the benefits of the Working Families Tax Cuts. You know, I'm the, also oversee the IRS, and 44 percent of American households had one of the president's signature policies, no tax on tips, no tax on overtime, reduced taxes for seniors on Social Security and deductibility of auto loans. So, we are starting to see a, I got sick of hearing about this K-shaped economy. I can say here definitively, the K-shaped economy is over, and we're seeing more of a C economy where the lower end of wage earners are finally calling it back, just like they did in President Trump's first term. | つまり、バイデン政権時代がもたらしたこの深刻なインフレと「生活購買力危機（購買の負担感）」、急激な段階的な物価上昇に対して、戦う手段は2つあります。一つはインフレ率を低下させることであり、実際コアインフレは鈍化しています。もう一つは、働く米国人の実質賃金を上昇させることです。現在、下位25%の労働者は2%の実質賃金上昇を享受しています。大手メディアの報道からはなかなか読み取りにくいですが、米国の一般の人々は確実にその恩恵を時間とともに実感し始めています。さらに、「働く家族への減税（*Working Families Tax Cuts*）」のメリットも実感しています。私はIRS（内国歳入庁）も管轄していますが、米国の世帯の実に44%が、大統領の掲げる署名政策、すなわち「チップへの非課税」「残業代への非課税」「年金受給者向けの社会保障税減税」「自動車ローンの控除」といった恩恵を受けています。これまで耳にタコができるほど聞かされてきた「K字型経済（格差拡大経済）」という言葉はもう古いと言えます。ここで明確に宣言しますが、K字型経済は完全に終了し、現在は下位所得層が力を取り戻す「C字型経済」に移行しています。トランプ大統領の1期目で見られた素晴らしい現象が、再び起きているのです。 |
| カーネン | Before we let you go, just to return to the yen one more time, have you written anything down while we're talking like I'm good for another, another 10 if necessary or tell the Fed to increase the FIMARF? I'm calling it the FIMARF, I don't like your FIMA, I don't know. But will, rarely in the past does one or two interventions solve the problem if the, if the underlying problems aren't, like if they don't raise rates in Japan, we may need to put more. Are you willing to, are we willing to do more? | 長官、お送りする前にもう一度だけ日本円の話に戻らせてください。私たちがお話ししている間に、手書きのメモに「必要ならもう100億ドル追加で買う」とか、あるいは「FRBにFIMAを増枠するよう指示する」といったことを書き足されましたか？私はこの制度をFIMARF（フィマルフ）と呼び続けますが（笑）。ただ、過去の歴史において、根本的な問題（例えば日本が利上げを行わないなど）が解決されない限り、一度や二度の市場介入で問題が解決したことはほとんどありません。再び介入が必要になるかもしれませんが、私たちは（日本を支援するために）追加で介入を行う用意、意志はありますか？ |
| ベッセント | We're in close contact. And, Joe, you got to think that the U.S. would not have joined if we were not very, very optimistic about the policies that the Takaichi government is going to implement. And I think they will understand what needs to be done here. And they're getting out of this vicious cycle because do they have an inflation problem? Yes. Is part of the inflation problem due to the weak yen because of the pass-through? Yes. So, one of the ways to give self-help, as they've been doing, is to stop this excess volatility in the yen. And we're in constant communication with them. And we will do whatever it takes to support them in a way that helps the American economy, the American taxpayer, and stabilizes the global economy. | 私たちは極めて緊密に連絡を取り合っています。ジョー、もし私たちが、高市政権がこれから実行しようとしている一連の政策に対して極めて前向き（楽観的）でなければ、今回の協調介入に加わることは絶対にあり得なかったということを考えてみてください。彼らはなすべきことを理解しているはずです。そしてこの悪循環から抜け出そうとしています。日本はインフレ問題を抱えていますか？イエスです。そしてインフレ問題の一部は、為替のパススルー（価格転嫁）による円安が引き起こしているものですか？これもイエスです。ですから、彼らが自助努力（セルフヘルプ）として行っているように、円の過度なボラティリティ（変動）を止めることは極めて重要なアプローチです。私たちは彼らと絶えずコミュニケーションをとっており、米国経済と米国の納税者を助け、グローバル経済を安定させる形で、彼らを支援するために必要なことは何でも行うつもりです。 |
| カーネン | All right. Just wondering if there's a crush like behind you at, of reporters when you're sitting there, you know, for a person to get their best seat to— | わかりました。長官が座っていらっしゃる背後に、一番良い席を狙って（やることリストを覗こうとしている）記者たちが殺到しているのではないかと思うのですが……（笑）。 |
| クイック | To check out the to do list. | 「やることリスト」をチェックするためにね（笑）。 |
| ベッセント | Well, I can tell them what's on my to do list. It's like get to the grocery store this evening. I haven't been in a while. | まあ、私の「やることリスト」の中身をここで教えておきますよ。それは、「今晩スーパーに食材を買い出しに行くこと」です。ここしばらく行けていませんでしたからね（笑）。 |
| カーネン | I know you probably have a lot of other things to do, and we appreciate all your time this morning, Mr. Secretary, as usual. Thanks. Thank you. | お忙しい中、今朝も貴重なお時間を割いていただき、本当にありがとうございました。お疲れ様でした、長官。 |
| ベッセント | Good to see both of you. | お二人にお会いできて嬉しかったですよ。 |
| カーネン | Okay. | 失礼します。 |
| ベッセント | All of the above, Becky. The, but you know, what I really watch is how the U.S. economy is doing. And the economic numbers have been strong. We had manufacturing ISM, strongest since 2022 when we came out of COVID, and manufacturing is back in the U.S. We are seeing substantial nonresidential building going on. So those are construction jobs. As Andrew asked the professor from Notre Dame earlier, is this temporary or is it sustainable? And you know what I would say with overall manufacturing, if I look at my hometown, Charleston, South Carolina, Boeing is doing a 50 percent increase in their production there. So those are construction jobs, but those are going to morph into 1,000 great, high-paying industrial jobs. So, we're seeing this manufacturing renaissance happen. | ベッキー、挙げられたものすべてですよ。ただ、私が本当に注視しているのは、米国経済の状況そのものです。経済指標は一貫して好調を維持しています。製造業の景気指数（ISM）は、新型コロナから脱却した2022年以来、最高の水準に達しており、米国に製造業が戻ってきています。また、非住宅部門の建設（ビルなどの建設）が大幅に増加しており、これが建設雇用の創出につながっています。先ほど（CNBCの）アンドリューがノートルダム大学の教授に「これは一時的なものか、それとも持続可能なものか」と尋ねていましたが、製造業全体について私が言えるのは、私の地元であるサウスカロライナ州チャールストンを見てほしいということです。そこでは、ボーイング社が生産能力を50%増加させています。これらは現時点では建設雇用の段階ですが、将来的には1,000人規模の、優れた、高給の工業技術職へと変化していくでしょう。私たちは今、この「製造業のルネサンス（再興）」を目撃しているのです。 |
| カーネン | You know what wouldn't help the yen is if Warsh and co. raised rates in September. I just wonder whether that, should we be thinking, should we be thinking about that? And just opine on what you saw at the last meeting, the lack of, you know, the lack of any sort of guidance and the criticism about no transparency and we don't know what the roadmaps are. And we don't, we don't need a cheat sheet on the test, but we need to know what's going to be covered in the test. And it's causing volatility in the bond market because of a 13-basis point move. What do you make of all that, Mr. Secretary? | （FRBのケビン・）ウォルシュ議長らが9月に金利を引き上げれば、それは円買いの助けにはならないでしょうね。その点について、私たちはどう考えるべきでしょうか？また、前回の会合で見られたような、いわゆるフォワードガイダンス（先行きの指針）の欠如や、透明性がない、ロードマップがわからないといった批判について、長官のご意見をお聞かせください。試験のカンニングペーパー（チートシート）が必要なわけではありませんが、せめて試験範囲（何が出題されるか）くらいは知りたいものです。これが、わずか13ベーシスポイントの動きで債券市場にボラティリティ（変動）を引き起こす原因となっています。長官、これらの一連の状況をどう見ておられますか？ |
| ベッセント | Well, Joe, you know, I think of this as a detox that the, both the financial markets, financial journalists, the, no one on this screen, but many others, especially the— | そうですね、ジョー。私はこれを、一種の「デトックス（毒出し）」期間だと捉えています。金融市場も、金融ジャーナリストも（ここに映っている皆さんのことではなく、他の多くのメディア、特に……） |
| カーネン | Not currently. | 今ここにはいませんね（笑）。 |
| ベッセント | Especially in print, had just become stenographers. And same for many of the Wall Street firms. Look, I began with Wall Street in 1984, and you didn't, you never knew what the Fed was going to do, and you had to be positioned accordingly. And you actually had to do your own work. And, you know, I think we are seeing a detox here and all this with forward guidance that I think every meeting should be live and that market participants should make their own judgments. | 特に紙媒体の記者たちは、単なる「速記者（書き写し屋）」に成り下がっていました。ウォール街の多くの金融機関も同様です。私が1984年にウォール街でキャリアを始めた当時、FRBが次に何をするかなど事前に知る術はなく、だからこそ自分で分析を行い、それに合わせて適切なポジションを取らなければなりませんでした。私たちは今、フォワードガイダンスに依存しきった状態からの「デトックス」を経験しているのです。私は、すべての政策決定会合は事前に結果が予断されない「ライブ」であるべきであり、市場参加者は自分自身の判断でポジションを決めるべきだと考えています。 |
| ベッセント | Because I can tell you, Joe, in my opinion, what caused the Great Inflation, the Fed was late raising rates. But the reason they were raising rates is that November of '21 was clear that the economy was hot and the Fed needed to do something, but they kept Q.E. going the, until the month before they started hiking rates. So, they were buying hundreds of billions of dollars of bonds. And that was because they felt locked in with forward guidance. So, I think Chair Warsh wants to maintain optionality for optimal outcomes, and I am sure that under his leadership, the Fed will balance between their growth mandate and their inflation mandate. | なぜならジョー、私の意見では、かつての大インフレを招いた原因は、FRBの金利引き上げの遅れにあったからです。2021年11月の時点で経済が過熱しており、FRBが何か手を打つ必要があることは明らかでした。にもかかわらず、彼らは実際に金利を引き上げ始める前月まで、量的緩和（QE）を継続していたのです。つまり、何千億ドルもの国債を買い続けていました。それは、彼らがフォワードガイダンスによって行動を制約されている（身動きが取れなくなっている）と感じていたからです。ウォルシュ議長は、最適な結果を得るために選択の幅（オプショナリティ）を維持したいと考えているのでしょう。彼の指導力のもとで、FRBは成長の維持という使命とインフレの抑制という使命の間で、適切なバランスを取ってくれると確信しています。 |
| カーネン | There is a lot of question, though, of how to orchestrate a stand pat on rates for the chairman with the economy you described. I mean, if you, you know, back out all the imports of infrastructure for A.I., what's that other, that other number was 3.9 or something, I think, wasn't it for, for prices, charge. I mean, that's strong. Inflation is still above target. Will the promise of A.I. in terms of productivity, will that arrive quickly enough for Chair Warsh to bring down the inflation rate in a way other than trying to slow the economy with higher rates? | しかし、長官が説明されたような好調な経済状況の中で、議長が「金利据え置き」をどのように調整するのかについては、多くの疑問が残ります。AI向けインフラの輸入額を除いたとしても、直近の物価の伸びを示す数字は3.9%前後と、依然として高い水準にあります。インフレ率は依然として目標値を上回っているのです。AIがもたらすとされる生産性の向上が、ウォルシュ議長が金利引き上げによって経済を減速させる以外の方法でインフレを鎮静化させられるほど、十分に早く実現すると思われますか？ |
| ベッセント | Well, I think we have to look and think, what does an increase in the short-term rate actually do? So, we'll see on that. But the other thing too is I think that there are a lot of short-term indicators here, much of it energy-related, that will work its way through the system. When energy, when we had the MOU with the Iranians in early June, you know, from June, for the June inflation numbers, we saw one of the biggest drops in years. So, you know, there's a very noisy component in there. But what gives me the confidence is that the underlying numbers, they are very tame. So, core inflation away from the fast-moving segments that are impacted by energy have been very quiescent. And I think we're going to continue to see that. | まあ、短期金利の引き上げが実際にどのような効果をもたらすかを、注意深く見極める必要がありますね。その動向に注目しましょう。また、現在のインフレ指標の多くには、エネルギー関連などの短期的な要因が含まれており、これらは時間の経過とともにシステム内で消化されていくはずです。実際、6月上旬にイランとの間でMOU（覚書）を交わした際、6月のインフレ率はここ数年で最大の急落を記録しました。そのため、指標には非常に多くのノイズ（一時的な変動）が混ざっています。しかし、私が自信を持っているのは、基調的な数字（ファンダメンタルズ）は極めて落ち着いているという点です。エネルギーの影響を受けやすい変動の激しいセクターを除いた「コアインフレ率」は、非常に沈静化しています。この傾向は今後も続くと考えています。 |
| クイック | Secretary Bessent, just, we've been watching the A.I. trade so closely, and there are some people, including Steve Eisman, who was with us last week, who said he thinks everything is an A.I. trade right now, and it's either going to go very well or very badly, depending on how that shakes out. He related it through to companies even like Caterpillar, which, by the way, is up more than eight percent this morning on stronger than anticipated earnings. But it's been down over the last month as people worried about whether the A.I. trade could continue. Everything in A.I. is related pretty closely to interest rates. If interest rates rise and it's harder to get debt or it's more expensive to get debt as a result, and that data boom and the rest of it kind of slows down, do you think that impacts the overall economy in a big way, or do you think that's more of a market play? | ベッセント長官、私たちはAI関連の取引（AIトレード）を非常に注視しています。先週出演したスティーブ・アイズマン氏を含む一部の専門家は、「現在はすべての市場取引がAIトレードであり、その結果次第で状況は極めて良くなるか、あるいは極めて悪くなるかのどちらかだ」と述べています。彼はこの影響が、例えば今朝、予想を上回る決算を発表して8%以上急騰しているキャタピラー社のような一般企業にまで及んでいると指摘しました。しかし、同社株もこの1ヶ月間はAIトレードが持続可能かという懸念から下落基調にありました。AIに関するあらゆる事業は、金利と極めて密接に関連しています。もし金利が上昇し、負債（デット）による資金調達が困難、あるいはコスト高になれば、データセンターの建設ブームなどが減速し、それが経済全体に大きな打撃を与えることになるでしょうか？それとも、それはあくまで市場のゲームに過ぎないのでしょうか？ |
| ベッセント | Well, Becky, we've seen interest rates rise and we've seen no letup in this A.I. CapEx. And look, I like Steve, but I think that categorically, to categorically say that everything's an A.I. trade is an incomplete thought that I think the underlying dynamics of the economy are very strong. And I, one thing that is very interesting to me is we are seeing this small business formation, and we can see it as we talk to the nation's banks, as we see the filings at the IRS. And for new start-ups, we are seeing like this big main street and small business revival, and I think a lot of that may be due to A.I. "Wall Street Journal" had an interesting story, I believe it was last week or the week before that said, you're seeing the rise of the one-person startup, and a lot of that is A.I.-enabled. And the professor from Notre Dame was talking about, what we are seeing in terms of A.I. implementation. And I'm old enough to remember what happened in the '90s when we saw the office tech boom, and you saw this whole cottage industry spring up that didn't previously exist of, I think they were called system integrators. And they were bringing, you know, the office modernization revolution into both small, medium and large businesses. And I would expect we could see a boom in that, the, over the coming years. So, you know— | ベッキー、私たちはすでに金利が上昇しているのを見てきましたが、このAI分野の設備投資（CapEx）には一切の衰えが見られません。私はスティーブのことが好きですが、市場のすべてがAIトレードであると断定的に語ることは、経済の基調的な動き（ダイナミクス）が極めて力強いという点を見落としており、不完全な考察だと言わざるを得ません。私にとって非常に興味深いのは、小規模企業の新規立ち上げ（起業）が活発化していることです。これは米国の主要銀行との対話や、IRS（内国歳入庁）への申請データからも確認できます。スタートアップを中心に、ローカル経済（メインストリート）と中小企業の大きな復活が起きており、その多くはAIの恩恵を受けていると考えています。「ウォール・ストリート・ジャーナル」紙も先週か先々週に興味深い記事を掲載していましたが、そこではAIを活用した「一人での起業（1人スタートアップ）」の急増が報じられていました。先ほどノートルダム大学の教授もAIの現場導入について話していましたが、私は1990年代に起きた「オフィステックブーム」を鮮明に記憶しています。当時は、それまで存在しなかった「システムインテグレーター」と呼ばれる新しい産業領域が一気に誕生しました。彼らは、中小企業から大企業に至るまでオフィスの近代化革命をもたらしました。今後数年間のうちに、AIの分野でも同様の爆発的なブームが起きると予想しています。ですから…… |
| クイック | Interesting. | 興味深いですね。 |
| ベッセント | Sorry, Joe, a day late and a yen short. It's called the FIMA facility and the -- we'll give you something. We'll come up with something for you next time. And look, the -- what the facilities that the Federal Reserve has, whether it's the FIMA facility or the swap lines, the purpose is to protect the U.S. economy and to keep any volatility offshore, prevent it from happening before it reaches our U.S. shores. | 残念ながらジョー、それは遅すぎますし（*a day late*）、円も足りませんね（*a yen short*）。それは「FIMA（フィーマ）ファシリティ」と呼ばれています。次回来る時には、あなたのために何か別の名前を考えておきますよ。連邦準備制度が持っている制度（FIMAファシリティであれ、スワップラインであれ）の目的は、米国経済を保護し、いかなる変動もオフショア（海外）に留めて、米国の海岸に到達する前に発生を防ぐことにあります。 |
| ベッセント | And the FIMA facility was done in 2020, size of the bond market was much smaller then. So, I think it would be reasonable for the Fed to consider upsizing the facility. I'm happy that the Japanese government wants to use it and draw on it, and it's a completely secure lending facility. We have swap lines outstanding, so it's really no different than a swap line that the country post collateral, and we lend them the money to intervene in this case. And I think it is a very robust facility. And I think it was set up for occasions just like this. | FIMAファシリティは2020年に設立されましたが、当時の債券市場の規模は現在よりもはるかに小さかった。ですから、FRBがこの制度の増枠を検討することは妥当だと思います。日本政府が（米国債を市場で売却する代わりに）この制度を利用して資金を引き出したいと考えていることを嬉しく思いますし、これは完全に安全な融資制度です。すでにスワップラインも存在していますが、本質的には、国が担保を差し入れて、私たちが介入のための資金を貸し付けるスワップラインと何ら変わりありません。非常に堅牢な仕組みであり、まさにこのような時のために設立されたものだと思います。 |
| クイック | Mr. Secretary, you spoke about this as kind of a currency intervention, as diplomacy, because we have a close relationship with Japan, because we're trying to work with them on a lot of things. But the Treasury Department actually, sold euros to buy those yen. The sale of the euros is that kind of collateral damage in this, or was there diplomacy that was at work there, too, for partners we may not be as happy with lately? | 長官、あなたはこれを通貨介入、そしてある種の外交（ディプロマシー）としてお話しされました。日本とは緊密な関係があり、多くの点で協力しようとしているからです。しかし、財務省は実際にユーロを売って円を買いました。このユーロ売却は、一種の「巻き添え被害（コラテラル・ダメージ）」なのでしょうか。あるいは、最近私たちがそれほど快く思っていない相手国に対する外交的な意図がそこにも働いていたのでしょうか？ |
| ベッセント | No. The Europeans are, obviously in close contact with our European partners, including at the Central Bank, including some of the finance ministers of the nation states. And I assured them that it was just a reallocation of our reserves. Seems to me that the euro is much closer to an equilibrium price. I'm not going to talk about where the euro should or should not trade, but it's really the substantial undervaluation of the yen here and the policies that the Takaichi government is pushing, putting in place to change that. | いいえ。ヨーロッパのパートナー（中央銀行や一部の加盟国の財務大臣を含む）とは、当然ながら緊密に連絡を取り合っています。そして彼らには、これが単に我が国の外貨準備の再配分（リアロケーション）に過ぎないことを説明し、安心させました。私には、ユーロは均衡価格に極めて近いように思えます。ユーロがどこで取引されるべきかについて語るつもりはありませんが、問題の本質は、ここにおける日本円の著しい過小評価（安値）と、それを是正するために高市政権（Takaichi government）が推し進め、導入しようとしている政策にあります。 |
| クイック | The idea of the carry trade, obviously, you're protecting against people relying on the carrying trade too heavily. Do you think it would be a bad thing if the carry trade went away entirely, or does it depend on if that's an orderly move? | キャリートレードの観点ですが、明らかに人々がキャリートレードに過度に依存しすぎるのを防ごうとしていますね。キャリートレードが完全に消滅してしまうのは悪いことだと思いますか？それとも、それが秩序ある動き（*orderly move*）であるかどうかによるのでしょうか？ |
| ベッセント | Well, I don't think the carry trade is ever going to go away entirely. Japan has a gigantic surplus of foreign assets, and they provide liquidity to the rest of the world. Japan Inc. since the '70s, '80s, all through the '90s up until now has accumulated substantial overseas assets, and I see no reason for that to stop. And it's just the level of the yen that could trigger other problems or trigger competitive devaluations, which is unhealthy. | まあ、キャリートレードが完全に消滅することはないと思います。日本は巨額の対外資産黒字を抱えており、世界全体に流動性を提供しています。「日本株式会社（*Japan Inc.*）」は70年代、80年代、90年代を通じて、そして現在に至るまで、莫大な海外資産を蓄積してきました。それが止まる理由は見当たりません。問題なのは、他の問題を引き起こしたり、不健全な競争的通貨切り下げ（デvaluation）を誘発したりしかねない、現在の円の（あまりに安すぎる）水準なのです。 |
| カーネン | A lot of things, making it sort of tough on, on Japan, right now, Mr. Secretary. I'm just wondering whether just purely fiscal and even monetary changes can really help. I mean, there's a lot of capital inflow. It's good for us. A.I., all the money's coming here around the world because this is where the returns are in A.I. You know, the war in Iran makes their importers of energy in Japan. I mean, it's just, it's, what's the Shakespeare quote? How all occasions doth inform against us. It just seems like one thing after another has put additional pressure. Could they raise rates like they should? Could they end Q.E. or would that just compound their problems? | 長官、現在の日本を取り巻く環境は、多くの点で非常に厳しい状況にありますね。純粋な財政政策、さらには金融政策の変更だけで、本当に状況が好転するのか疑問に思っています。というのも、現在（米国には）大量の資本流入があります。我々にとっては良いことですが、AIを巡る利益が期待できるため、世界中から資金がここに集まっています。また、イランとの戦争により、日本はエネルギーの輸入国として厳しい立場にあります。まさにシェイクスピアの言う『如何なる出来事も我らに不利な証言をする（*How all occasions doth inform against us*）』の引用通りです。次から次へと追加の圧力がかかっているように見えます。彼らは本来すべきであるように金利を引き上げるべきでしょうか？あるいはQE（量的緩和）を終了すべきでしょうか、それともそれは問題をさらにこじらせるだけでしょうか？ |
| ベッセント | Well, a lot to unpack there, Joe. So, let's start with in my X post over the weekend, I said, I believe the Japanese government understands that we're at the end of Abenomics or one phase of it, and now we're in the implementation stage. It has been wildly successful in reflating the Japanese economy, normalizing the economy, bringing them out of deflation. And I think now, we're going to see a strong growth. They've had strong wage growth. The economy is quite strong. Japan's tech sector, while it doesn't match the U.S., is very, very strong. Japan, Korea, two of the strongest in the world. | ジョー、論点が盛りだくさんですね。まずは週末に私がX（旧ツイッター）に投稿した内容からお話ししましょう。私は、日本政府はアベノミクス、あるいはその一フェーズが終わり、現在は「実装段階（インプリメンテーション・ステージ）」にあることを理解していると信じています。日本経済をデフレから脱却させ、正常化する上で、アベノミクスは素晴らしい成功を収めました。今後は力強い成長が見られると考えています。彼らは力強い賃金の伸びを達成しており、経済は極めて堅調です。日本のテックセクターは、米国には及ばないものの非常に強力です。日本と韓国は、世界で最も強い二国です。 |
| ベッセント | And then when you talk about, the energy price, Japan is a substantial importer of energy from the Gulf. And we've seen President Trump last week threatened what would have been one of the largest military campaigns or the largest military campaign since World War II, against the Iranians. And now, we are, because of that, we are in talks with the Iranians. And I think there is a chance we may have a deal today or tomorrow to open the strait and move towards a more normalized position in this conflict. | そしてエネルギー価格について言えば、日本は湾岸地域からのエネルギーの主要な輸入国です。ご存知の通り、トランプ大統領は先週、イランに対して第二次世界大戦以来最大規模となる軍事作戦をちらつかせて警告しました。そして現在、その結果として、私たちはイラン側と対話を行っています。早ければ今日か明日中にも、海峡（ホルムズ海峡）を開放し、この紛争においてより正常な状態に移行するための合意（ディール）に達する可能性があると見ています。 |
| ベッセント | And that's because their air force is wiped out, their navy is wiped out, substantial portion of their missiles are wiped out. More importantly, their missile production capability is wiped out. So, anything that happens in the Gulf will benefit Japan and indeed the rest of the world, Joe. | なぜなら、彼ら（イラン）の空軍は壊滅し、海軍も壊滅し、ミサイルの大部分も破壊されたからです。さらに重要なのは、彼らのミサイル生産能力そのものが破壊されたことです。ですから、湾岸地域で起きるいかなる好転も、日本、そして世界全体にとって大きな恩恵をもたらすことになります、ジョー。 |
| クイック | Just to clarify on that, Mr. Secretary, the idea of having a deal today or tomorrow to reopen the strait, would that be reopening the strait, but the Iranians somehow having the ability to charge a toll on that? Or would that be reopening the strait, and it's free and clear and anybody can move through? | 長官、その点について少し確認させてください。今日か明日にも海峡を再開するための合意が得られるとのことですが、それは海峡を再開する代わりに、イラン側が何らかの通行料（トール）を徴収できる権限を持つということでしょうか？それとも、海峡が完全に開放され、誰でも自由に通航できるようになるのでしょうか？ |
| ベッセント | I think it would be freedom of movement. And even though things are still a little dicey there, over the past few days, we saw quite a few ships coming out even now. So, I would expect the energy prices to settle back down, which, as I said, will be good for the entire world. And once the strait reopens, there are hundreds, if not a thousand ships sitting in there waiting to go out. And you know, Becky, it's not just energy, it's fertilizer. It's refined products. It is the various industrial gases. So, I think that we could see a big relief trade as those prices go down. | 通航の自由（フリーダム・オブ・ムーブメント）が確保されるものと考えています。現地はまだ少し不安定な状況ではありますが、ここ数日の間にも、すでにかなりの数の船が出ていくのを確認しています。ですから、エネルギー価格は再び落ち着きを取り戻し、世界全体にとって好ましい影響を与えるはずです。海峡が再開されれば、そこには数百隻、あるいは千隻に上る船が外に出るのを待っています。ベッキー、これはエネルギーだけでなく、肥料、精製製品、そして様々な産業用ガスも含まれるのです。したがって、これらの価格が下がることで、市場は大きく好転（レリーフトレード）するはずです。 |
| クイック | In fact, as you've been speaking, Mr. Secretary, the WTI price is dropping. We were looking at oil— | 長官、実際にお話を伺っている間にも、WTI原油先物価格が下落しています。今朝の早い時間には、原油価格は…… |
| カーネン | Eighty-two. | 82ドルでしたね。 |
| クイック | At $82 earlier this, earlier this morning. Now it's trading at $78. I guess you watch those levels pretty closely. What do you watch on a daily basis? Is it oil? Is it the 10-year? Is it the 30-year? The two-year? Is it the yen? What are the things that you're watching most closely? | ええ、82ドル近辺で取引されていましたが、現在は78ドルにまで下がっています。長官はこれらの指標をかなり注視されていると思いますが、日々、最も密に見ているものは何でしょうか？原油ですか？10年債ですか？30年債、2年債でしょうか、それとも円ですか？ |
こうなると、為替介入が二律背反を収拾するための唯一の手段になりつつある。為替介入によって円安そのものを先に解消できれば、ターミナルレート云々によって解消する必要がなくなるため、国債金利も自ずと落ち着く。そもそもここまで急速に現実化した12月利上げの位置付けは、為替対策の利上げから更に一歩進めてみると、為替介入を可能にするための利上げではないか。ベッセント財務長官はかねてから円安は日銀がビハインド・ザ・カーブになっているからだと指摘しており、日銀利上げが米側による介入了承の事実上の条件になっているとの観測がある。財務省が為替介入をやりたいと考える証拠はないが、もし為替介入をやりたがっているのであれば、日銀も利上げするしかないという整理となる。またベッセントの内政干渉を待つまでもなく、為替介入は金融政策と方向性が揃っていなければ効果を発揮しづらい。これまでの為替介入歴を振り返ると、2024年は６月に為替介入が行われ、７月に日銀が利上げを行った。2022年は10月に為替介入が行われ、12月に日銀がYCCを修正した。2025年１月の利上げと共に為替介入が行われなかったのは、就任したばかりのトランプをいきなり怒らせるのが怖かったからだろう。再び仮定となるが、もし財務省が為替介入をしたがっているのであれば、日銀の12月利上げ前後は、為替介入の効果が持続しそうな貴重なウィンドウとなる。このウィンドウを逃したらしばらく為替介入は困難だ。この間、米国側の金融政策が緩和側に寄ると更に好ましい。少なくとも神田財務官の時代において、財務省の為替介入はかなりトレーディング色が濃く、2022年11月はWSJのNick TimiraosがFedの利上げ幅縮小を報じた直後に為替介入を行っている。2024年６月ではCPI発表後に米金利が低下した場面で為替介入を行っている。Fedの12月利下げもほぼダンディールになっており、それに逆行する形で日銀が利上げをダンディールに固めていくモチベーションは、やはり為替介入が間に挟まっている点ではないだろうか。逆に12月FOMCが金利上昇イベントになった場合、それはそれでドル円の一層の上昇を為替介入で正面から阻止せざるを得なくなる。ここまでの整理が正しければ、12月FOMCから日銀12月会合前後にかけての日程が為替介入の危険日になる。2026年１月に入ってしまうと新たにできた新NISA枠による個人投資家の円売りアタックが再開すると思われ、改めて為替介入を行ってもほとんど相場を押し下げることはできないだろう。12月利上げがあった前提で12月中に為替介入をやらなかったとなると、財務省はかなり為替介入に後ろ向きであると判断せざるを得ず、2026年１月以降に円資産を保有する理由がほとんどなくなってしまう。
財務省が為替介入をやりたいかどうかは最後まで分からないが、ブレーンはかなりやりたそうな顔をしている。先ほどのエコノミストは「介入ラインと意識されている160円に達する前でも、あまりにも動きが大きければ動く可能性がある」と述べる。また外貨準備の規模が大きすぎるため、むしろ積極的に減らしたいとの発想が紹介されている。この手のブレーンが本当に政権の経済政策を支配できるとは思っていないし、高市政権も既に決定した路線をブレーンを使ってリークしていると判断できる証拠がないが、仮に当局全体の意思として外貨準備の規模を削減したいのだとすれば、日米金利差対比でも異常値になった高値で外貨準備を利食える為替介入をやりたくてウズウズしていることだろう。為替介入がカジュアルに行われる可能性に留意すべきである。
「為替介入利上げセット説」は、日銀の任務が想像以上に困難なものであった可能性を示唆する。2024年６月に為替介入が行われ、７月に日銀が利上げを行った後に、８月の雇用統計で日本株が暴落したことは記憶に新しい。この時の暴落がこの時の暴落が政府当局によって故意に筋違いに日銀のせいにされたことが、2025年の植田日銀の心理に軽くないトラウマを植え付けた。利上げペースは経済展望に基づいて決められるが、日銀執行部の具体的な利上げ月選びのマンデートには「日本株がクラッシュしなさそうなタイミングに挿入すること」が付け加えられたに等しい。本当に利上げが毎回クラッシュを招くなら淡々とやることをやるしかないのだが、そうじゃないからこそ難しいのである。その上で、為替介入利上げセット説が本当なら、為替介入はむしろ米国の経済指標が絶好調の間はあまりやらないわけで、為替介入が為替市場を一通りかき回した後に、日銀利上げの番が来て日本株がクラッシュしたらそれは日銀が悪いということになるのだ。あまりにもアンフェアではないか。何がコミュニケーションだ。
実際に為替介入が行われたとして、ドル円レートをどこまで押し下げられるかと言うと、前回や前々回と違って投機筋は円買いポジションを残しているため、それほどの効果はないと考えるべきだ。事前に投機筋の間で為替介入期待が盛り上がってしまうと更に効かなくなる。冒頭のワニの口が閉じる、つまり日米実質金利差が示唆する通りのドル円レートは130円近辺となるが、そこまでドル円を売り崩せるならかなり驚きであり、ワニの口が半分閉じた程度の水準でもかなり大掛かりな資産の外貨シフトを行う価値があるだろう。
お前はそう思うんですね。俺はあると思うよ。出遅れ感を滲み出すだけのダサい行為。
dorawiiより
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”「基調的物価（Underlying Inflation）」は日本では比較的新しい概念であり、2015年にはじめて定義が整理されている。その頃は欧米（Fed やRBAのMedian CPIやTrimmed mean CPI）と同様の発想で、CPIの観測データの分布処理による基調の捕捉がメインの議論であった。インフレ高騰局面では価格下落品目が少なく、上方に裾野が伸びる形の分布になりがちなので、トリムをかけると上方の外れ値（大幅上昇品目）の寄与を削る効果の方が強く出るため、結果として中央値・刈込平均は総合指数ほど上がらないことが知られている。「CPI（低変動品目）」も同様で、動くものを削って行けば動かなくなるに決まっている。”
1. 日銀券が負債計上されているのは金本位制の名残であり、実際には借金ではない。
2. 金利が上がっても日銀券に利払いは生じないので、日銀のバランスシート問題と結びつけるのは誤り。
3. 当座預金に金利をつけているのは金融機関への補助金のようなもので、なくせばいい。
4. 通貨発行益（seigniorage）をもって銀行券発行を正当化すべきで、借金ではない。
経済学的にこれは極めて短絡的。
| 主張 | 評価 | 経済学的反論 |
| 日銀券は負債じゃない | ❌ | 会計上・信用供与上「負債」で正しい |
| 金利上昇で紙幣に利払いはない | ⭕/❌ | それは正しいが、日銀のコストは当座預金への利払いで発生する |
| 当座預金の付利は補助金で不要 | ❌ | 金融政策の実行に不可欠。市場金利誘導が困難に |
| 通貨発行益で全部まかなえる | ❌ | 一時的には可能だが、金利上昇時には赤字構造になる |
要するに、「紙幣に利息がつかないから負債ではない」というのは概念的にも制度的にも誤解。金利上昇により日銀が赤字化するリスクは会計の構造的問題であり、単に付利を「なくせばいい」話ではないのです。
Once I had a quite cold attitude to Nagasaki’s Atomic Bomb Victims Memorial Peace Prayer Ceremony, I was like “here comes another Peace rally LMFAO”. But just look at this, the ambassador of Israel attacked Nagasaki’s mayor fiercely saying “The mayor took over the ceremony for his ideology”, a bigwig at the Simon Wiesenthal Center said “the Nagasaki’s atomic bomb ended World War 2” and now he’s criticizing the non-invitation of Israel’s rep to the ceremony as “unethical”, and top of that, the ambassador of the US, the one who dropped the atomic bomb, is talking nonsense, saying “if Israel don’t join we also don’t join lol.” With hearing all these I’m so surprised of finding myself very much pissed off…are you all making light off victims of such a cruel weapon you sons of bitch?
If you want to beat up the mayor of Nagasaki, it's fine to criticize the Shinkansen project in Kyushu area, corruption, welfare arrangement, or other issues (*This is just an example of some topics, I'm not claiming that I’m actually frustrated by any of these). But don’t these morons know that the Nagasaki’s peace ceremony is essentially a memorial ceremony? No one is crazy enough to start screaming in memorial service about his relatives whom he doesn’t like. If someone was yelling, ”Why didn't you invite me to the memorial service!!”, Its clear in everyone’s mind saying, ”It's because you behave that way..” … If you claim yourself as a grown-up, “it was really a shame, lets talk it over and get things straight” should be your response. Does Gillard Cohen realize that he is making a personal attack on someone who in Western terms would be the director of the Auschwitz museum?
(as a side note, I am fed up also to the vulgar accusation by the Palestinian Ambassador when Hiroshima City invited the Israel rep to their ceremony. Please go ahead and be aggressive in UN conferences, but again is that a proper behavior in connection with the memorial ceremony?)
I haven’t say enough to the reaction of reps of Western countries to Nagasaki. Why don’t you think twice before reacting impulsively? No doubt Japan is one of the most pro-Western countries in Asia, they support Ukraine most earnestly among Non-NATO countries. Still even quiet and shy Japanese people is totally put off by military operations of Israel. It is too easy to imagine how Israel is hated in non-pro-Western countries. When will you have an imagination to realize your such attitude making many countries having distance from Ukraine. If western countries close their eyes to horrors in Gaza and be determined to defend Israel anyway, why aren’t others allowed to keep their relationship with Russia even after devastating scenes in Bucha?
(btw I was so impressed when Zelenskyy expressed his support to Israel, are you serious? Don't you think of a scenario where Ukrainian militias rise up in Donetsk or in Luhansk, resulting in heavy casualties among Russian settlers, leading to Russia denouncing this as a despicable terrorist attack targeting Russian civilians? That's exactly what's happening in Palestine.)
Anyway you morons should come to your senses, and admit Israel’s outrageous actions are no difference from that of Russia. And know that calling the criticism to Israel as “antisemitism” is making you look so smart. Refusing Neo-Nazism ain’t discrimination to Germans, doxing Zaitokukai (*a nationalist group which calls for an end to state welfare and alleged privileges afforded to Koreans in Japan) ain’t Japanese-hate, and impeachment against Zionists ain’t anti-Jewish either.
海外在住でも自称弱者男性の俺が無償で英訳してやったぞ。乱暴な口調もできるだけ残しておいたんでGoogle翻訳にかけて粗を探すなり海外掲示板に投稿するなりどうぞ
Once I had a quite cold attitude to Nagasaki’s Atomic Bomb Victims Memorial Peace Prayer Ceremony, I was like “here comes another Peace rally LMFAO”. But just look at this, the ambassador of Israel attacked Nagasaki’s mayor fiercely saying “The mayor took over the ceremony for his ideology”, a bigwig at the Simon Wiesenthal Center said “the Nagasaki’s atomic bomb ended World War 2” and now he’s criticizing the non-invitation of Israel’s rep to the ceremony as “unethical”, and top of that, the ambassador of the US, the one who dropped the atomic bomb, is talking nonsense, saying “if Israel don’t join we also don’t join lol.” With hearing all these I’m so surprised of finding myself very much pissed off…are you all making light off victims of such a cruel weapon you sons of bitch?
If you want to beat up the mayor of Nagasaki, it's fine to criticize the Shinkansen project in Kyushu area, corruption, welfare arrangement, or other issues (*This is just an example of some topics, I'm not claiming that I’m actually frustrated by any of these). But don’t these morons know that the Nagasaki’s peace ceremony is essentially a memorial ceremony? No one is crazy enough to start screaming in memorial service about his relatives whom he doesn’t like. If someone was yelling, ”Why didn't you invite me to the memorial service!!”, Its clear in everyone’s mind saying, ”It's because you behave that way..” … If you claim yourself as a grown-up, “it was really a shame, lets talk it over and get things straight” should be your response. Does Gillard Cohen realize that he is making a personal attack on someone who in Western terms would be the director of the Auschwitz museum?
(as a side note, I am fed up also to the vulgar accusation by the Palestinian Ambassador when Hiroshima City invited the Israel rep to their ceremony. Please go ahead and be aggressive in UN conferences, but again is that a proper behavior in connection with the memorial ceremony?)
I haven’t say enough to the reaction of reps of Western countries to Nagasaki. Why don’t you think twice before reacting impulsively? No doubt Japan is one of the most pro-Western countries in Asia, they support Ukraine most earnestly among Non-NATO countries. Still even quiet and shy Japanese people is totally put off by military operations of Israel. It is too easy to imagine how Israel is hated in non-pro-Western countries. When will you have an imagination to realize your such attitude making many countries having distance from Ukraine. If western countries close their eyes to horrors in Gaza and be determined to defend Israel anyway, why aren’t others allowed to keep their relationship with Russia even after devastating scenes in Bucha?
(btw I was so impressed when Zelenskyy expressed his support to Israel, are you serious? Don't you think of a scenario where Ukrainian militias rise up in Donetsk or in Luhansk, resulting in heavy casualties among Russian settlers, leading to Russia denouncing this as a despicable terrorist attack targeting Russian civilians? That's exactly what's happening in Palestine.)
Anyway you morons should come to your senses, and admit Israel’s outrageous actions are no difference from that of Russia. And know that calling the criticism to Israel as “antisemitism” is making you look so smart. Refusing Neo-Nazism ain’t discrimination to Germans, doxing Zaitokukai (*a nationalist group which calls for an end to state welfare and alleged privileges afforded to Koreans in Japan) ain’t Japanese-hate, and impeachment against Zionists ain’t anti-Jewish either.
ゼロ金利になったら量的緩和しても豚積みになるだけで何の効果もないってのが反リフレ派の主張だったけど、学術的論文では量的緩和で長期金利引下げ効果があったというものの方が多くないか？論文になるのはアメリカのケースが多いからどうしてもFEDの量的緩和政策の話になるけどStock御大らなんかまでが効果あったという論文を出している。
https://www.nber.org/papers/w26002
量的緩和に意味があったとしてその先への波及が弱かったといった議論はできると思うけど、論文っていう学術のリングでやったらまず最初にごめんなさいをするのは豚積みだとかの金融政策無意味論を言っていた反リフレ派の方だよ。それにブランシャールが今3%の目標インフレを言っていたりするように、リフレ派の一丁目一番地、かつてインタゲ派と呼ばれていた頃からの主張である(高い)インフレ目標の価値は学術的にも認められているんじゃないかな。量の効果にしてもそれがあるのはもう当然として扱って、FEDの利上げが思ったほど効いていない理由として挙げる論文も出ているな。
1989年12月29日、日経平均株価は38,915円87銭（ちなみに翌日のザラ場では38,957円44銭というのがありました。）
その日のPERは予想で61倍でした。益回りにすると1.64％。これに対して同じ日の10年国債利回りは5.616％。1989年12月のCPIは2.6％ですから仮に予想インフレ率も同じくらいとすると実質金利は3％。今より潜在成長率が高かったとはいえ元本保証の国債利回りより値下がりリスクのある株式の益回りの方が低いなんて異常でしょう。直近のブレークイーブン・インフレ率はだいたい1.5％なので、実質金利がマイナス0.5％から3％まであがるとすると名目金利は4.5％になります。今、10年債が4.5％になって、日経平均がPER60倍＝148,000円まであがりますか？そんなシナリオを口にしたら頭おかしいと言われるでしょう。でも当時は経済学者や証券会社の社長からNTT株に殺到した庶民まで、誰も気にしていませんでした。
なお予想益回りが当時の長期実質金利と同じ3％になるとPERは33倍、仮にスプレッドを現在Fedが過去30年のS＆P500の予想益回りと10年実質金利の平均とする470ベーシス取ると（今の日本では小さすぎるけど、当時の潜在成長率を考えればまあそんなものでしょう）益回り7.7％、PERは13倍です。当時、私は業界の名もなき先輩の示唆と大学のマクロ経済学の授業で習った流動性選好理論のアナロジーから株式益回りと長期金利のイールドスプレッドについて考え始めていました（これがDCF法と同じ発想で、Fedのバリュエーションにも使われていると知ったのはずっと後になってからのことです。）。そのロジックによると株価は8300円、5分の1ぐらいになるはずです。でも24歳、社会人3年目の私はバブルに煽られ、理論的に突き詰めて考える姿勢にも欠け、異常なバリュエーションを異常と思いませんでした。翌年の大発会から株価はまさに「フェアバリュー」（！）にむかって真っ逆さまに転がり落ちていきます。
もっとも当時は「バリュエーション」なんて考えている余裕がなかった。マーケットもメチャクチャなら、売ってる人も売らせている人もメチャクチャでした。朝6時に独身寮に流れるラジオ体操で叩き起こされて7時に出社、タバコの煙で株価のボードもかすむオフィスで1時間毎に怒号とともに予算（ノルマ）の達成をチェックされる。セクハラだのパワハラだの概念自体が存在しておらず、予算未達のセールスは椅子を取り上げられたあげく、受話器をテープでぐるぐる巻きに手に縛り付けられた状態で電話させられて、集計後に上司に殴られていました。配属された早々客に「週末俺の別荘に来い」と言われた女性（1989年は私の会社で初めて営業店舗に女性が配属されました。）は営業課長に「てめえなんで行かねえんだよ」と怒鳴りつけられていました。
多くのセールスは外回りに行けば客に名刺をビリビリに破かれたり、水を引っかけられたりしていました。でもこちらも数字ができなければ勝手に客の名前で注文を出していたのだから（いわゆる「ダマテン」。会社にはさまざまな苗字の三文判が常備されていました。私はしてなかったけど、研修中で店を離れていた間に営業課長に虎の子の客でやられました。）、そのぐらい当然でしょう。1989年、私の勤務先ともう一つの大きな証券会社が全セールスに号令をかけて売らせていた東急電鉄株。稲川会の会長に17億円も儲けさせるためだったなんてバブルが崩壊して社長が国会に呼ばれるまで知りませんでした。もっともそれを知っても驚きませんでしたけどね。
連日へとへとになって会社を出るのは夜中の12時過ぎ。丘の上にあった独身寮の窓から、その年に開業したみなとみらいの観覧車のライトを眺めて「こんな生活いつまで続くのかな」と思っていました。4年弱の在籍中に死んだ先輩も2人知っています。大学アメフト部出身の偉丈夫だったKさんは寮のベッドで朝起きてきませんでした。Iさんは倒れて、亡くなったのが私が辞めた直後でしたので詳細は知りません。まだみんな20代だったのに。
よくあんな生活送ってましたよ。毎日毎日、生きていくだけで精一杯でした。健康を害さず、精神も病まず、犯罪で後ろに手が回ることもなく転職できただけでもよかったのかも知れません。
今日の日経平均株価は終値で39,098円68銭。34年2ヶ月前を少しだけ超えました。でも今は投資家も、株を売らせている人も、売っている人も、人格、経済に関する識見、人権意識、モラル、マナー、当時を知る者からするとすべてにおいて比較することすらおこがましいほど優秀です。
株価はとても大事な経済指標です。上がるに越したことはない。でも上がれば何をしてもよい、数字さえよければ中身はどうでもよいというものでは決してない。バブル崩壊以後、日本の株はダメだダメだと言われ続けてきました。今日ようやく失われた30年が終わった、34年前に戻ったと解説する人もいます。でも私はそうは思わない。株式市場に携わる人々は、この間に達成した株価に反映されることのない成果を誇ってよい。心からそう思います。
