聯準會放鷹「12月未必降息」，股市、債市還能怎麼投資？法人解析一次看懂

美國聯準會（Fed）最新決議降息1碼，並自12月起暫停量化緊縮，但聯準會主席鮑爾在記者會上刻意淡化市場對於連續降息的預期，股債市場為之震盪。法人解讀，聯準會的政策焦點已從抑制通膨，轉向穩定經濟與金融環境；停止縮表並非流動性危機的預兆，而是為了提前防範潛在風險。

聯準會先發制人　並非反映市場恐慌

「鉅亨買基金」總經理張榮仁解釋，所謂「縮表」是指聯準會讓到期的公債與房貸抵押證券（MBS）不再再投資，以此回收市場資金。近期美國金融體系出現短期資金吃緊跡象，隔夜擔保融資利率（SOFR）多次高於聯邦基金利率上限，銀行間借貸成本上升、流動性收縮。

張榮仁分析，在此背景下如果繼續縮表，恐使金融市場壓力加劇。因此暫停縮表是一項「預防性」措施，有助於維持資金面穩定、避免市場信心動搖。雖然部分地區銀行出現呆帳攀升，但美國大型銀行的資產負債表仍穩健，資本適足率維持高檔。

他指出，聯準會歷經次貸風暴、新冠疫情及矽谷銀行事件後，累積了豐富的危機應對經驗與政策工具，包括貼現窗口、臨時融資機制與流動性支援方案等，都可以在必要時迅速啟動。因此，暫停縮表更像是「先發制人」的穩定手段，而非反映市場恐慌。

張榮仁認為，美國經濟基本面依舊穩健，消費支出與就業市場動能強勁，企業獲利連續優於預期，整體並無衰退疑慮；在流動性逐步改善的環境下，風險性資產有望持續獲得支撐。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，聯準會政策具前瞻性，但風險仍不可忽視。在缺乏完整數據的情況下降息，雖然展現政策靈活性，卻也可能加深市場對政策透明度的疑慮。地緣政治與美國政府僵局仍為潛在變數，若政府停擺持續或貿易政策再度轉向，可能影響聯準會後續決策與市場信心。

周曉蘭建議，聯準會降息有利風險性資產，債券配置宜採中短天期且高品質的策略，並留意市場對通膨與政策動向的反應，廣納各類債市機會以分散風險。

富達國際資深全球宏觀策略師Max Stainton表示，聯準會維持其預防性降息的政策路徑，顯示政策重心已經轉向支撐就業市場，尤其在近期資金市場壓力下更顯謹慎。受惠於消費支出韌性與投資強勁，美國經濟成長更趨均衡，減輕了急速放緩的疑慮。

富達認為，數據缺口將掩蓋經濟疲弱並加劇成長放緩，反而可能促使聯準會進一步降息。提前停止縮表也被視為偏鴿的政策傾向，不過仍須留意在政府關門過程中，聯準會官員發言帶來的不確定因素。展望明年，在新任聯準會主席上任及投票成員偏向鴿派的情況下，政策轉向寬鬆的趨勢將更為明確。

儘管美國通膨仍高於2%，但聯準會聚焦於潛在的下行風險，預防性的降息政策之下，有助推升評價面並延續樂觀情緒。美國與貿易對手的談判以及企業獲利表現，都為股市評價提供一定的支撐，富達將股市調升至「加碼」。（相關報導：市場太樂觀了？資深基金經理人預估聯準會只會再降息2次，利率終點高於3.5% ｜更多文章）

Max Stainton指出，經濟前景改善和聯準會降息等利多已經反映在股價當中，隨著企業陸續公布業績財報，投資人不妨從優質基本面出發，全球優質股息策略搭配全球優質債券，在全球各地找到長期吸引力的投資機會。